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股市:区块链顶层支持有望提供正面催化

时间:2019-11-03 15:00
市场:股市保持震荡,区间不断缩窄本月市场保持震荡走势但震荡区间逐渐缩窄。市场在IPO扩容、限售股解禁等压力下,在三季报披露期、业绩地雷股的冲击下,保持了一定的韧性;既有内生性的技术面支撑,也有四中全会召开在即、资金希望从重要会议中获取中长期经济、改革方面信心。市场风格相对均衡,受猪肉价格持续走高影响、养殖股一枝独秀,低估值的银行地产走势相对较好、工行等渐进走高,这与估值防御和科创板打新配置有关;伴随着三季报的披露,消费股有所分化,休闲、医药、食品等出现了一定的调整。就市场运行的逻辑看,市场在类衰退和类滞胀之间徘徊:经济下行且PPI负增长,意味着经济类衰退;但是,考虑到10月份猪肉价格继续上涨,预期未来数月CPI在3-4%之间运行且明年初可能出现突破4%的情景。逆周期政策推进的节奏与物价的形势有密切关系,短期货币政策空间不大,映射至市场则更多是存量博弈下的结构行情。企业盈利:逾3成企业披露三季业绩,相比中报净利润增速小幅回升截至10月25日,Wind全A上市公司中约35%的企业已披露三季报业绩,其中建材、食品饮料、医药、化工、石油石化披露率达到半数左右。就已披露的业绩来看,全A/全A非金融净利润累计同比增速分别达11.6%/8.0%,可比口径下中报净利润累计同比增速分别为11.2%/5.7%;披露率超过4成的行业中,食品饮料(+21%)和医药(+18%)累计同比增速最高,化工(-17%)录得累计同比下滑。三、四季度企业盈利有望边际企稳,9月信贷数据、PMI新订单指数与发电量等先行指标边际改善,对盈利的领先性指引依然清晰。宏观流动性:国内稳+海外宽局面或持续,外资持续流入可期21日公布LPR报价跟随MLF操作利率保持不变,或反映商业银行负债端压力。CPI-PPI剪刀差走扩压力下,国内货币政策或将继续保持定力,以完善LPR报价机制、提升LPR贷款占比等方式引导企业融资成本下行。海外流动性持续宽松,欧央行会议确认11月起将再度开启QE,纽约联储本周起加大隔夜回购下限至1200亿美元以补充货币市场流动性。中美利差走扩+11月MSCI扩容预期有望持续催化外资流入。资金面与风险偏好:贸易磋商积极+区块链顶层支持有望提供正面催化基金三季报显示,偏股型基金整体A股仓位为81.75%,较Q2提升1.83pct;TMT、中游材料仓位上升显著;金融、可选消费等有减仓。据彭博,25日晚美国贸易代表办公室表示“中美已接近第一部分协议落地”,消息发布后美股反应正面,费城半导体指数当日上涨逾2%;上周五中央政治局集体学习强调将区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,区块链主题中概股应声跳涨。贸易磋商的积极进展和区块链技术顶层支持强化有望为风险偏好提供短期催化,区块链概念的热度将成为市场风险偏好的试金石。外围市场:美股冲击历史高点,脱欧进程再度反复但硬脱欧风险降低外围市场继续回暖。标普500在冲击历史高点后小幅回落,推升市场的动力为:1)龙头企业三季报盈喜,当前标普500披露率为38%,78%的公司业绩超预期;2)中美贸易磋商进展积极。英国脱欧再现反复,议会否决约翰逊“快速立法”提议,月底前脱欧希望破灭;欧盟宣布同意延期脱欧申请但未设置截止日期,将关注大选动议的投票结果。由于欧盟已允许延期申请,无论投票结果如何,硬脱欧风险均大幅缓解。配置建议:战术性配置银行、制造业,战略性配置科技股企业盈利是Q4决定变量,流动性内部稳而外部宽,11月MSCI扩容是关键节点,风险偏好短期催化力量显著,区块链概念的表现是市场风险偏好的试金石。战术上关注政策逻辑顺、景气处于底部左右侧的制造业(电力设备/机械/家电/汽车)、受益于库存周期的银行。战略上中长期继续把握科技股。
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